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日志

 
 

十大基金公司玩转股权增值游戏  

2008-07-11 13:05:44|  分类: 投资工具之基金 |  标签: |举报 |字号 订阅

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6月16日,华夏基金又一次将股权转让提到当天召开的董事会议程上。根据会议讨论结果,英国人寿将从华夏基金其他股东手中接手华夏基金25.1%的股权,如果此转让上报证监会被批准,华夏基金公司将从此蜕变为中外合资基金公司。

  华夏基金股权五次变更

  目前,有关股权转让的价格还没有最终谈妥,但业内人士分析,每股价格应该在5-5.6元之间,较其1998年设立之初,华夏基金股权增值了5倍,基金公司股东们除了每年获取有保本的分红之外,从账面上看,初始投资者还得到20%以上的年投资收益率。

  这是华夏基金自1998年4月9日创立以来的第五次股权变更(如图一),其每次股权转让都伴随着公司注册资本的增加或股权升值。创立伊始,华夏基金注册资本金仅7000万元,有三大股东,分别为华夏证券、西南证券和北京证券,当时每股价值1元。2000年1月,华夏基金进行了股权调整,注册资本金从7000万元增加到13800万元,股东也变更为华夏证券(30%)、西南证券(15.55%)、北京证券(20%)、兴业证券(15.45%)、华泰证券(15.45%)和中科技国际信托公司(3.55%)6家。

  进入2002年以后,随着基金业的飞速发展,新基金公司如雨后春笋般地出现,老基金公司感到了前所未有的竞争压力,在此期间华夏基金股权又发生了两次变动。上半年,兴业证券退出华夏基金,公司股东变更为华夏证券(35%)、西南证券(20.775%)、北京证券(20%)、华泰证券(20.765%)和中科技国际信托公司(3.55%)。

  2002年下半年,由于证监会关于基金公司股权设立的“1+1”政策,华泰证券因为同时拥有华夏基金、南方基金和富国基金的股权,意欲将其所持有的华夏基金20.765%的股权进行转让;同时,华夏证券由于业务发展需要,也想变现其所持的华夏基金35%的股权,在各方斡旋和协调下,北京市国有资产管理公司开始介入,最终达成了北国资、西南证券、北京证券一起接手了华泰和华夏证券持有的华夏基金共55%的股权,当时转让价格为4元/股,华夏基金的股权较1998年增值了4倍。

  “这仅是临时架构,华夏基金的股权决不能就此停止,”当时就有基金专家分析认为,“合资已经成为中国基金业发展的潮流和趋势,华夏不可能没有动作。”2003年4月,在华夏基金5周年的媒体见面会上,董事长凌新源表示,华夏一定会走合资道路。此后不久,就传出了华夏基金和英国人寿合作的消息。之后,华夏基金和英国人寿两方就股权和股价问题进行谈判和调整,6月中旬,终于确定英国人寿将从北国资、西南证券手中接手华夏基金25.1%的股权,从而成为华夏的第二大股东。就此,华夏基金的股权结构变成了北国资(25.1%)、英国人寿(25.1%)、西南证券(25.1%)、北京证券(19.05%)和未定的5.65%股权。

  为什么存在着未定的5.652%的股权?业内人士分析,主要是按照证监会2002年12月30日发布的《关于规范基金管理公司股东出资转让有关事项的通知》,基金管理公司第一大股东应属于依法设立的证券公司、信托投资公司。北国资虽然有意成为基金公司的第一大股东,但尚不够资格;显而易见的,英国人寿也不能成为基金公司的第一大股东,所以,未来这部分股权划归不仅仅取决于股东方和基金公司的意志,最终还要看管理层。

  此次华夏基金联盟英国人寿,可谓占尽了天时、地利、人和之便,但华夏并不是10家老基金公司中取得改制合资成功的首例。

  改制合资得实惠

  在华夏成为合资基金公司之前,加拿大蒙特利尔银行认购了富国基金2000万股的股权,形成了海通证券、申银万国、江苏证券、山东信托、福建信托和蒙特利尔各持有富国16.67%股权的局面,富国就此成为老基金公司中合资改制成功的首例。

  富国目前没有公布蒙特利尔的认股权价格,但业内人士估计,每股价格应该也在5元左右,较富国创建时,股权也升值了5倍;富国的其他股东除了每年分红之外,还因为蒙特利尔参股得到了溢价收入;同时,又得到账面上的投资升值,可谓“一箭三雕”。

  寻求合资不仅仅是华夏和富国两家。1999年,10大基金公司都竞相展开了合资运动,截至目前,10家老基金公司有合资意向或合资动作的就有8家,当时华安选择的是JP摩根富林明;鹏华钟情美国景顺集团;长盛和荷兰银行接触过;大成合作意向是德意志银行资产管理公司;南方对汇丰投资管理青睐有加;国泰和瑞士银行资产管理集团签定了技术合作协议。

  然而时过境迁,JP摩根旗下的怡富选择了华安的大股东——上海国投,美国景顺与长城证券共同发起设立了合资基金公司,荷兰银行加盟湘财合丰。

  “但合资代表了一种方向,管理层也鼓励这样做”,一位基金公司人士如此评价。而且,从华夏和富国合资历程来看,合资是既得名又得利,相信中方基金公司决不会轻言放弃,此前华安负责人就表示过,基金公司仍旧会另外寻求外资合作方。

  股东间转让

  找到外国合资方固然是件美事,但合资的成本十分高昂。一般来说,老基金公司很难就股权价格、股权比例、投资理念、公司战略、团队调整等敏感问题和外方达成一致协议,这也是很多老基金公司就合资事项谈判近4年,直到最近才有一家有结果的原因,就拿华安和JP摩根富林明来说,多年亲密接触,JP摩根最后还是“因为控制权”而选择与华安的大股东合作。

  随着证监会“1+1”的原则出台,很多基金公司股权转让不得不提上日程,例如嘉实的大股东广发证券已成立自己的广发基金、大成的大股东光大证券与美国保德信的合资也正在如火如荼地进行,在此情况下,大股东必须有所选择地将手中部分基金公司的股权转让出去。没有合适的外资的情况下,多数基金公司股东会退而求其次,倾向于在基金公司股东间进行协调和转让,由于各大股东有了多年磨合的经历,对公司的文化和制度也比较容易达成一致意见,使得股权转让更加容易进行,在华夏、南方、大成、嘉实的股权变更中,老股东都不约而同地使用了“老股东优先权”的工具。例如华夏股权转让中,苏州高新就是因此被排除在了受让方之外。

  老股东之间转让最大的好处是,一般不会对公司的管理层带来冲击。虽然老股东动用了“优先权”,但转让方收益却未有丝毫减少。

  好人介入

  除了上述两种股权增值游戏之外,基金公司股东还会采取第三种股权变现方式——卖给第三方,但第三方必须是证监会监督下的“好人”,根据前段时间公布的数据,目前符合规定的“好人”有142家,一定程度上,基金公司老股东可选择的转让方十分有限。

  虽然选择范围有限,但能够成为“好人”的机构都具有相当的实力,基金公司的老股东通过转让给这些“好人”也获益不菲。以南方基金为例,大股东南方证券意欲将股权转让给深圳机场,当时谈定价格为5.5元/股,较投资初增值5.5倍。

  华夏基金和国泰基金股权的接受方为北京国资和上海国资,据说有政府介入因素,股权价格分别为4元/股和3.2元/股,虽然比不上南方证券的收益,但较转让方的初始投资也增值不少。

  通过以上三种形式的股权突围,10大基金公司完成了业务上的突围,就像一位基金专家所说的,“基金公司所有的变更都离不开股权的变动,在目前竞争激烈的条件下,股权变更也是基金公司竞争的一种方式。”

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