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权证的时效性  

2008-05-06 11:21:09|  分类: 投资工具之股票 |  标签: |举报 |字号 订阅

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作为一种由股票衍生出来的投资产品,权证有其自身的运行特点,其中重要的一个特征就是权证有一定期限,股票的期限可视为无限长,但权证持有人应及时在到期日或此之前对价内权证行权,期满后权证就没有任何价值了,因此,权证是有一定的时效的。

  权证的时效性影响权证的时间价值进而影响权证的价格,如上周本栏目所介绍,权证的时间价值为权证的有效价格减去权证的内在价值。权证的时间价值是一个很抽象的概念,市场之所以会支付权证一个超出内在价值的价格,唯一合理的解释就是投资者认为在权证的未来存续期间内,即在时效内,正股价格的变动将最终扩大权证的内在价值,从而弥补当前多支付的金额。也许有人会说,实际的正股价格走势是双向的,正股价格走势既可能实现权证的时间价值也可能会有更大的偏离,但正因为这种不确定性,使得权证更有价值。因为权证具有风险有限收益无限的特点,权证的最大亏损为权证购买的价格,但潜在的收益却是无限的,这样投资者就愿意支付时间价值去等待权证时间价值的实现。

  通常情况下,权证的剩余期限越长,未来发生变化的可能性就越大,因而时间价值就越大,相反,权证剩余时间越短,时间价值就越小。当临近最后期限时,如果其他条件不变,时间价值的衰减速度就会加快,在到期日,权证价格中的时间价值就全部归零,权证价格中只剩下内在价值。

  在目前的权证市场上,权证的存续期间大致在6个月至2年。从统计上看,由于对正股走势的判断不同,权证的时间价值表现差别很大,有些权证几乎没有内在价值,其权证的价格就等于权证的时间价值,比如中兴ZXC1、国安GAC1(031005)和中远CWB1等高溢价率的权证,而有些权证,其时间价值为零,如钢钒GFC1(031002)和云化CWB1(580012)等负溢价的权证。虽然经过深幅的调整,但权证市场上的认沽权证基本上仍没有内在价值,其价格主要是时间价值,但这种时间价值实现的可能性仍然很小,建议投资者规避这种非理性的投机。

  3月26日是五粮液股改分离出来的两只权证五粮YGC1(030002)和五粮YGP1(038004)的最后交易日,两只权证的价格主要是其内在价值部分,鉴于五粮液正股价格的走势,五粮YGP1的内在价值为零,其在最后交易日的时间价值也为零,因此其价格归零是不可避免的,建议投资者不要参与末日无价值的认沽权证的炒作,尽量规避风险。对于持续看好五粮液正股的投资者来说,五粮液YGC1是一个不错的投资选择。

  投资权证的收益一方面是通过买卖的价差实现,一方面通过行权获得权证负溢价部分。五粮液的两只权证均为百慕大式的权证,其行权期为一周,即2008年3月27日至2008年4月2日。对于持有五粮YGP1的投资者来说,其行权只会增加亏损,建议不要行权;对于持有五粮YGC1的投资者来说,不行权就是放弃收益,投资者一定要记住及时在行权有效期内行权,避免不必要的损失。由于五粮YGC1发行量在2.9787亿份,按照1:1.402的行权比例,五粮YGC1的行权将大约增加五粮液流通股4.176亿份,而五粮液正股的流通股本仅为14.4亿,这无疑会冲击五粮液正股的价格走势,对于希望短期内通过行权实现负溢价的投资者来说,面临一定的风险。

  权证的时效性对权证的市场表现有重要的影响,建议权证投资者一定要注意权证的存续期,认识到权证的时效性,避免不必要的损失。

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